ＭＪを調べろ（その２）
（３）ＭＪを調べろ ＜続き＞
MJはいろんな人のイニシャルに使われている。
既に２回目になるが、俺に馴染みのあるMJは下記の３つだ。
①マイケル・ジョーダン
②マイケル・ジャクソン
③松本潤
俺は今まで①のMJだと思ってこの事件を追ってきた。でも、今回のMJは②かもしれない。
ひょっとすると、そのうち③も出てくるかもしれない・・・
事件の本質とは関係ないからさっさと本題に入ろうと思う。
俺はロバートたちから聞いた情報、スミスが精査したMJの登記情報を内部調査部のメンバーと共有することにした。今後の調査方針を決めるためだ。
俺が一連の情報をメンバーに伝えると、ガブリエルが「ちょっといいですか？」と発言した。ガブリエルは不動産競売物件を取得する会社（i4）で不動産取引を相当数経験している。何か個人的な興味を惹いたことがあるようだ。
「どうしたの？」と俺はガブリエルに言った。
「今回、ジョーダンとマイケルは100社以上のMJを設立して、それぞれ別のMJで底地を取得しています。普通に考えると、不動産を保有するのは１社の方が管理は楽ですし、資金調達もしやすいと思うんです。それなのに、そんなに大量の会社を使う理由は何なのでしょうか？」
「これは俺の想像だけど、ジョーダンたちは前回の太陽光発電施設を購入したスキームと同じようなスキームを使っていると思うんだ」
「というと？」
「ジョーダンたちは太陽光発電施設を取得するための資金を、個人投資家に社債を発行して調達していたでしょ。底地取得スキームに置き換えるとこんな感じだと思う」
俺はそう言うと、ホワイトボードに図（図表10-7）を描いた。
【図表10-7：底地取得スキーム】
「社債を発行して調達方法を使う時、投資家は対象事業や対象資産以外のリスクを負いたくないよね？」と俺は言った。
「具体的にはどういうことですか？」
「例えば、底地を３つ取得する場合の資金調達について考えてみよう。不動産売買は売り手と買い手の条件が合致した時に成立する。だから、３件の売買はバラバラに行われるよね？」
「もちろんです。３件同時に契約・決済しようとしたら、先に交渉していた２件の地主に待ってもらわないといけません。だから、普通は契約した相手先から順次決済します」
「だよね。バラバラに底地を取得する場合に起こるリスクを説明すると・・・、1件目の底地Ａを取得する時に社債Ａを個人投資家Ａに発行したとする。次に２件目の底地Ｂを取得する際に社債Ｂを個人投資家Ｂに発行したとする。3件目の底地Cを取得する際に社債Cを個人投資家Cに発行したとする」
俺はホワイトボードに図（図表10-8）を描いた。
【図表10-8：コミングル・リスク】
図を見たガブリエルは「3回に分けて底地を取得して、その都度、資金調達するケースですね？」と言った。
「そうだね。この場合、投資家Ａは底地Ａの取得だと思って社債を購入したのに、知らない間に底地Ｂや底地Ｃが増えていく。債権者（社債権者）も投資家Ａだけだと思っていたのに、知らない間に投資家Ｂや投資家Ｃが出てくる」
「言われてみればそうですね」
「この状態で底地Ｃから損失が発生したら、他２つの底地（底地Ａと底地Ｂ）からの収益で損失補填しないといけない。投資家Ａからしたら、『知らない間に増えた底地Ｃの損失を押し付けられても・・・』って思わない？」
「思いますね」
「この手の資金調達案件では、投資家はMJの事業に対してお金を出すわけじゃなくて、底地に対してお金を出す。つまり、投資家Ａは投資対象資産（この場合は底地Ａ）の損益は受け入れるけど、投資対象以外の資産（底地Ｂと底地Ｃ）の損益は回避したいと考えるんだ」
「だから、底地を取得する会社を別にするんですね」
ガブリエルは理解したようだ。
