世論調査（その４）
（５）世論調査 ＜続き＞
「10年後の為替レートが幾らになるか分からなかったら、米ドルの国債に投資できないよね？」俺はミゲルに言った。
「確かに・・・。博打というか、得するか損するか分からないから、怖いですね」
「だから、10年後の為替レートを固定するために為替予約をするんだ。為替予約に利用する為替レートがフォワードレート」
「10年後の為替レートを今決めてしまう、という意味ですか？」
「そうだよ。じゃあ、問題。10年後の為替レート（フォワードレート）は幾らになると思う？」と俺はミゲルに聞いた。
「1米ドル＝140JDよりも低くてもいいけど、1米ドル＝100JDよりは高くないと損しますね。じゃあ、1米ドル＝130JDですか？」ミゲルは当てずっぽうで答えた。
※JDはジャービス王国の法定通貨です。1JD＝1円としています。
「ミゲルくん、おしい！ 正解は・・・1米ドル＝127JDでしたー」と俺は言った。
「1米ドル＝130JDだったら、ほぼ正解じゃないですか！」ミゲルは不満そうだ。
「まあまあ。ちなみに、さっきの図（図表7-8）の数値を使って、こうやって計算すればいいんだ」
俺はそう言ってホワイトボードに計算式（図表7-9）を書いた。
【図表7-9：フォワードレートの計算式】
「今の状態で10年後の為替予約を140JD/米ドルで依頼しても、どこも受けてくれない。だって、為替予約をすると相手が損してしまうから。だから、139 JD/米ドル、138JD/米ドル・・・とフォワードレートを下げていって、127JD/米ドル付近で取引が成立する」
「フォワードレートとは、要は、得も損もしない為替レートということですね」
「そうだね。ちなみに、フォワードレートは『為替予約レート』と言うときもある」
「へー。ところで、素朴な疑問なんですけど・・・」とミゲルが言った。
「どうかした？」
「10年後に取引するフォワードレートが127JD/米ドルですよね。これは、10年後に為替レートが127JD/米ドルになるってことですか？」とミゲルが俺に質問した。
「いや、全然関係ないよ。フォワードレートは『〇か月後（〇年後）にジャービス・ドルと米ドルを交換する予約取引の際に利用する為替レート』。スポットレートと対象通貨の金利差から計算されるだけで、実際に10年後に127JD/米ドルになっているかどうかは全く関係ない」
「なんか、難しいですね」
「慣れるまで難しいかもね。ところで、今のフォワードレートが127JD/米ドルだったけど、1年前のフォワードレートは計算できる？」と俺はミゲルに聞いた。
「1年前は、スポットレートが1米ドル＝105JD、JD金利が3%、米ドル金利が1%だから・・・」
そう言うと、ミゲルは計算し始めた。
【図表7-10：1年前のフォワードレート】
「127 JD/米ドルですか？」とミゲルが言った。
「ミゲルくん、正解！」
ミゲルは正解して喜んでいる。しばらくすると、ミゲルは何かに気付いたようだ。
「部長、今のフォワードレートと1年前のフォワードレートが同じですけど？」
「小数点以下は違うけど、そうだね。為替レート（スポットレート）や金利は変化したけど、フォワードレートは同じなんだ」
「どういうことですか？」
「正確な理由は分からない。多分だけど、為替市場が考えている長期的な為替レートは変わっていない、ということだと思う。為替レートは、短期では金利差に影響されて大きく動くけど、長期的な水準は変わっていない。ということだと思う」と俺は答えた。
＜続く＞
